"מי שייצא עכשיו עלול לקבע לעצמו הפסד; אנחנו קונים נגד המגמה מניות בנקים"
אושר טובול, מנכ"ל מיטב טרייד, שוחח השבוע עם גיא מני, מנהל ההשקעות הראשי של מיטב גמל ופנסיה, על הכלכלה, השווקים והתנהגות משקיעים בזמן מלחמה.
"כלכלת ישראל נכנסה למלחמה הנוכחית במצב טוב יחסית, ככלכלה צומחת עם צמיחה של מעל 2% מתחילת השנה ועם צפי לכ-3% צמיחה בשנה כולה", ציין מני. "יחס החוב-תוצר של ישראל הוא מהנמוכים כיום במדינת ה-OECD, בסדר גודל של 60% בלבד לעומת כ-130% בארצות הברית. ישראל סגרה את שנה שעברה בעודף תקציבי, וגם השנה היינו בסביבות 1.5% גרעון. ברור שהמלחמה תגדיל את הגירעון התקציבי, אבל עדיין אנחנו נמצאים במקום יחסית טוב. צריך לשים לב גם לנתון של יתרות המט"ח: לבנק ישראל יש יתרה של כ-200 מיליארד דולר שתאפשר לו להתמודד עם הפיחות בשקל, לאחר שכבר הודיע על הקצאת 30 מיליארד דולר למטרה זו".
בנוגע למתרחש כיום בחדרי המסחר, אמר טובול: "הזרים בעיקר מוכרים מניות, בדגש על מניות הבנקים. המוסדיים קונים מניות בהדרגה והמשקיעים הפרטיים בינתיים בעיקר על הגדר. בשבוע הראשון הם היו כנראה בהלם, חלקם היו במילואים והם כמעט לא פעלו בשוק. עם זאת, צריך לזכור שגם המשקיעים נכנסו למלחמה הנוכחית יחסית במצב טוב, עם תיקי השקעות שבהם יש בממוצע כ-75% מניות חו"ל. הם נהנו גם מעליית המדדים המובילים בארה"ב מתחילת השנה וגם מעליית שער הדולר, כך שכרגע הם יכולים להכיל את ההפסדים באחזקות הישראליות שלהם. הם לא בלחץ וכבר מתחילים לחזור לשוק ולפעול בו, אם כי בעצימות יותר נמוכה".
"75% מופנה למניות חו"ל"
מני טוען שבשוק המוסדי רואים כרגע "שוק בוגר, שלא נכנס לפאניקה. גם בית ההשקעות מיטב עשה כבר בתחילת השנה הנוכחית הסטה מאוד משמעותית של כספים להשקעות חו"ל, על רקע כל מה שקרה עם החקיקה המשפטית. למשבר הנוכחי אנחנו מגיעים עם חשיפה כוללת של יותר מ-50% למניות חו"ל במיטב גמל ופנסיה, ועם חשיפה דולרית גבוהה של כ-25% למט"ח. בקופות עצמן יש חשיפה של כ-40% למניות, אבל 75% מזה מופנה למניות חו"ל".
מני התייחס להחלטת בנק ישראל לא להפחית בשלב זה את הריבית: "זו החלטה נכונה, לא כדאי לפתוח עוד יותר את פער הריביות מול ארה"ב ולהביא לגל פיחות נוסף בשער השקל. צריך לזכור שלכל עלייה בשער הדולר יש השלכות אינפלציוניות. לכן, בנקודת הזמן הנוכחית, כשהמשק הישראלי עדיין צומח, עדיף לחכות עם הורדת הריבית עד שגם העולם יאותת שפניו למהלך כזה. בנק ישראל צריך לקחת כמה חודשים, לראות לאן המלחמה הולכת ורק אז להחליט אם להתחיל להוריד את הריבית. עם זאת, הכיוון הוא בהחלט למטה ולא למעלה".
מני העריך ש"עוד לפני סיום המלחמה, מרגע שיהיה ברור שהולכים לקראת סיום והכרעה מבחינת ישראל מול החמאס, השווקים יתחילו לרוץ קדימה, בעיקר על רקע הירידות החדות שכבר נרשמו. כל זאת, כמובן, בהנחה שלא מתלקחת גם חזית צפונית מול חיזבאללה. אם תתפתח לחימה יותר ממושכת ובשתי חזיתות, כמובן שיכול להיות גם תרחיש שנראה המשך ירידות".
"לא להיות תזזיתיים"
בנוגע לצעדים אופרטיביים בשוק, מני העריך כי "דווקא בתקופה של תרחישי קיצון כמו עכשיו עדיף לעשות פחות שינויים, לא להיות תזזיתיים, למכור את כל התיק ולהיכנס לבונקר. מי שיוצא עכשיו עלול לקבע לעצמו הפסד. מעבר לכך, מיטב כגוף שמנהל חסכונות ארוכי טווח כמו קרנות פנסיה, תמיד מתחיל לפעול נגד המגמה ולדגום סחורה בשוק בתקופות של ירידות חדות. הירידות הנוכחיות בשווקים יוצרות הזדמנויות, בהנחה שהמחירים יעלו בעתיד. עשינו את זה גם בקורונה".
בהתייחסות לסקטור הבנקים, שאיבד כ-20% מתחילת הלחימה, ציין מני כי "הבנקים הציגו תשואות טובות מאוד בשנתיים האחרונות, שנבעו מעליית הריבית והמצב הכלכלי הטוב ששרר במשק הישראלי. כעת צפוי זינוק בהפרשות האשראי של הבנקים, תהיה בעייתיות בהחזר ההלוואות מאחר שרבים מהעסקים הלווים לא עובדים או עובדים באופן חלקי.
"גם כך וגם אם הריבית תרד, המחירים של מניות הבנקים מעניינים כי הם יודעים לייצר תשואה דו-ספרתית על ההון. יכול להיות גם תרחיש שבו הלחימה תתמשך, מניות הבנקים ימשיכו לרדת והזרים שרוצים לצאת מהשוק הישראלי יעשו זאת דרך מניות הבנקים. אנחנו, בכל מקרה, כבר פועלים נגד המגמה וקונים מניות בנקים. גם בסקטור הנדל"ן החבוט עשויות להיווצר הזדמנות בתוך הירידות, במיוחד לאחר שהריבית תתחיל לרדת".
