מי ינצח בבחירות בארצות הברית? "טראמפ נתפס כעדיף ל-S&P 500"

צבי ואבנר סטפק, מבעלי מיטב, התארחו במפגש זום שעסק בהשלכות הבחירות הקרבות בארצות הברית – ובמצב בשוק הישראלי. האם מניות הבנקים עדיין אטרקטיביות? מהו תת הסקטור המועדף בנדל"ן? ומה עדיף בשוק האג"ח: צמודות, לא צמודות או קונצרניות? צפו במפגש המלא בווידיאו

צבי ואבנר סטפק, מבעלי מיטב, התארחו השבוע במפגש זום עם הסוחרים בבורסה שעסק בהשלכות הבחירות הקרבות בארצות הברית. תחת הכותרת "האריס או טראמפ? מה זה אומר מבחינת הכלכלה האמריקאית והשווקים הפיננסיים?" - ניסו השניים לשרטט תמונה כלכלית-פיננסית של היום שאחרי האירוע הפוליטי הגדול בארה"ב. 

צבי סטפק פתח בתיאור התוכנית הכלכלית של המועמד הרפובליקני, דונלד טראמפ, הכוללת הפחת מס החברות לחברות המייצרות בארה"ב עד לרמה המינימלית של 15% - צעד שאמור כמובן לשפר את רווחיותן של החברות האמריקאיות שייהנו ממנו. 

מצד שני, טראמפ ינסה להקטין את הגירעון באמצעות הטלת מכס על יבוא לארה"ב, בין השאר יבוא מכוניות. צעד כזה עלול לתדלק את האינפלציה. לפי סטפק, טראמפ לא יפגע במונופולים הגדולים וימשיך לתמוך באנרגיה מזהמת על חשבון אנרגיה ירוקה. 

האריס, לעומת זאת, תתמקד יותר בצד הסוציאל-דמוקרטי. היא מעדיפה לעודד את העסקים הקטנים ולא את המונופולים הגדולים. היא תנסה גם ליצור לחץ על מחירי מזון, תרופות ודיור, בניסיון להוריד אותם. 

אבנר סטפק: "משמעות הדברים היא שטראמפ נתפס כיותר טוב לחברות הגדולות, הכלולות במדד S&P 500. מייחסים לו גם קורלציה חיובית לביטקוין, שעלה עד יותר מ-70 אלף דולר למטבע על רקע דיווחים על התקדמות של טראמפ וצמצום הפערים בין המועמדים.

סטפק: "תוצאות הבחירות בדרך כלל משפיעות באופן זניח על השווקים. נכון שבחירה של האריס אולי צפויה להשפיע תיאורטית לטובה על חברות הכלולות במדד ראסל 2000, אבל בכל מקרה המכפילים בשוק האמריקאי הרבה יותר גבוהים כיום מאשר בשווקים אחרים: כפולים בהשוואה לאירופה, יותר מכפולים מול ישראל ויש פערים גדולים גם מול השווקים באסיה". 

 

שוק המניות הסיני? לא כרגע

 

צבי סטפק ציין, כי עונת הדוחות הכספיים עשויה להשפיע על השווקים יותר מאשר תוצאות הבחירות. הוא גם התייחס לנהירה של המשקיעים להשקעה במדד S&P 500 והזכיר כי בית ההשקעות גולדמן זאקס צופה עלייה שנתית ממוצעת של כ-3% בלבד בעשר השנים הקרובות במדד זה. הוא הציע לשקול השקעה במדד MCI העולמי, שעשה בשנים האחרונות תשואות טובות יותר ממדד S&P 500. 

סטפק הזהיר מפני השקעה שוק המניות הסיני, שאמנם עלה לאחרונה כ-30% בתגובה לתוכנית תמריצים ממשלתית, אבל לדבריו "הכלכלה הסינית נמצאת במשבר, עקב יציאה גרועה מאוד מהקורונה ומשבר מתמשך בענף הנדל"ן. אם כלכלת סין תחווה נפילה, זה ישפיע גם על אירופה, בדגש על גרמניה. משבר כזה עלול גם לעודד מחשבות בסין על משטר טוטליטרי או על פעולה צבאית נגד טאיוואן. אני פשוט לא סומך על הממשל שם. לעומת זאת, השוק היפני יכול להיות מעניין בנקודת הזמן הנוכחית". 

 

"עדיפות לאג"ח צמודות"

 

אבנר סטפק התייחס למצב בשוק ההון הישראלי: "אנחנו נמצאים כיום אחרי שנתיים של בלגן, שבמהלכן היינו אחת הבורסות הגרועות בעולם". צבי סטפק המשיך את דבריו: "שוק המניות בתל אביב מפתיע. כשמחפשים סיבות להפתעה או לעליות, ניתן לציין רמת מחירים שהייתה מאוד נמוכה בהשוואה לשווקים אחרים. מעבר לכך, למשקיעים המוסדיים יש הרבה מאוד כסף והכסף זה צריך ללכת לאן שהוא. גם אם רובו מופנה לחו"ל בגלל מצב המלחמה, חלקו עדיין מופנה לישראל ושוק המניות כאן הוא שוק צר. לכן, שוק המניות בישראל עולה למרות המלחמה, למרות ענייני התקציב ולמרות בעיות נוספות, שהיו אמורות ללחוץ אותו למטה". 

מניות הבנקים: "כיום כבר הבנקים בישראל לא זולים", העריך אבנר סטפק, "אנחנו מדברים על מכפיל הון של 0.7 ו-0.8 בפועלים ולאומי. במקביל, הם מייצרים תשואות מטורפות על ההון, בין 15% ל-20%. 

צבי סטפק הוסיף: "כרגע הריבית במשק לא הולכת לרדת, כך שהבנקים ימשיכו להרוויח יפה. אבל, בראייה של 10 שנים קדימה, אפשר להניח שהם ירוויחו 10% על ההון ולא 15%. מעבר לכך, בשנתיים האחרונות, הפער בין התשואה על מניות הבנקים לבין אגרות החוב הממשלתיות של ממשלת ישראל הצטמצם מאוד, מה שמפחית מהאטרקטיביות של הבנקים כהשקעה". 

ענף הנדל"ן: צבי סטפק העריך שבתוך הסקטור הזה יש העדפה ברורה כיום לנדל"ן מניב, פחות בתחום המשרדים. "אני מתקשה להתלהב מתחום הנדל"ן למגורים, יש שם חברות ששווי השוק שלהם פי 4-5 מההון העצמי שלהן. אני לא רואה אותן מרוויחות כסף שמצדיק את זה". 

אגרות חוב: "אני נותן כיום עדיפות לאג"ח הצמודות, למרות מדד ספטמבר שירד", אמר צבי סטפק. "האינפלציה בישראל לא הולכת לעזוב אותו וכבר מדברים על גזרות כמו העלאת המע"מ והעלאת מיסים אחרים. החברות במשק ינסו לפצות את עצמן על עלויות נוספות שיושתו עליהן, כמו העלאה במס החברות. גם בתרחיש שבו התקציב הממשלתי נפרץ והגירעון ממשיך לעלות, עדיף להחזיק אג"ח צמודות למדד ולא שקליות. מאג"ח קונצרניות, שעשו תשואה גבוהה יותר מאג"ח ממשלתיות בשנים האחרונות, אני בכלל לא מתלהב בנקודת הזמן הנוכחית".