מניות דיבידנד: מה סוד קסמן ולמה באפט מקפיד להתרחק מהן?

מניות דיבידנד הן הגרסה ההיברידית של מניות ואג"ח: הן משלמות מידי שנה כסף למשקיעים, לא נושאות שעבוד ואינן מוגבלות בתשואה. יתרה מכך: כשמניות הדיבידנד משלמות למשקיע, הן למעשה מפחיתות את הסיכון שלו, מותירות לו מרווח גדול יותר לתשואה ובמקרים רבים אף יוצרות לו הכנסה קבועה.

תשואות האג"ח הקונצרני נעות כיום סביב האפס והריבית על הפיקדונות בבנקים נמוכה למדי. במצב כזה, ברור שהמשקיעים יחפשו פתרונות אחרים - ואחד מהם הוא מניות הדיבידנד.

לפתיחת חשבון מסחר בחבר בורסה, לחצו כאן >>

יציבות במחיר המניה

איך זה עובד? הריבית האפסית במשק גורמת לכמה תהליכים כלכליים, שיוצרים פעולת מלקחיים בכיוון אחד: מצד אחד, ריבית כזו יוצרת תמריץ לעסקים ללוות כסף, בידיעה שישלמו עליו ריבית נמוכה מאוד. מצד שני, אין לעסקים חלופות להשקעה (פיקדון בבנק או אג"ח ממשלתי לא משתלמים), ולכן הם משקיעים את רוב הכסף שהם לווים בפיתוח העסק עצמו. הצעד הזה מניע את הכלכלה ואיתה את הרווחיות של החברות, שמוצאות עצמן במצב שבו הן מסוגלות לשלם חובות ואף לחלק רווחים.

חלוקת הרווחים של החברה היא הדיבידנד, שבדרך כלל נקוב באחוזים. כלומר, אם החברה משלמת 20% מרווחיה למשקיעים כדיבידנד, ככל שרווחיה יהיו גבוהים יותר, ה-20% שלה יהיו שווים יותר כסף למשקיעים. הדיבידנד, כבר אמרנו, יכול ליצור למשקיעים במניה הכנסה קבועה מעבר לתשואה על המניה. במניה כמו IBM למשל, תשואת הדיבידנד פירושה שעל כל 100 דולר השקעה במניה היא תחזיר למשקיעים 5 דולרים במזומן מדי שנה.

חשוב להדגיש כי הדיבידנדים אינם חזות הכול: חברה לא משלמת את מלוא רווחיה כדיבידנד, אלא משקיעה את היתרה בעסקי הליבה שלה. למעשה, חברה בטוחה בסביבה העסקית שלה תשאף לחלק את הכסף בין החזר השקעה למשקיעים, לפיתוח עסקי הליבה שלה.

חברות שמשלמות דיבידנדים נהנות בד"כ מיציבות במחיר המניה, מאחר שלמשקיעים אין בדרך כלל סיבה  למכור מניה שמשלמת מידי שנה דיבידנדים (אלא אם התחזית לעתיד לא טובה), מקטינה בפועל את הסיכון בהשקעה ואף מניבה תשואה טובה. הדבר דומה לרכישת דירה להשקעה, שמניבה מידי חודש תזרים בצורה של דמי שכירות ובמקביל שווי הדירה עולה.

אמזון, גוגל ופייסבוק דווקא לא

עם זאת, לא כל החברות משלמות דיבידנדים. חברות מפסידות לא יכולות לפי כללי החשבונאות לשלם דיבידנד, אך גם חברות מרוויחות לא חייבות לעשות זאת. חברות היי-טק בדרך כלל נמנעות מתשלום דיבידנדים, בעיקר בגלל שהן זקוקות לסכומי כסף גבוהים למחקר ופיתוח. מדובר בחברות שאינן מניבות רווחים בטווח הקצר. אם כבר נוצר להן רווח, הן מעדיפות להשקיע אותו ביצירת מקורות רווח לעתיד. ענקיות טכנולוגיה כמו אמזון, גוגל ופייסבוק לא משלמות דיבידנדים, אך IBM, כפי שראינו דווקא כן ואף נסחרת בתשואת דיבידנד של כמעט 5%.

לא כל המשקיעים הגדולים תומכים בחלוקת דיבידנדים. וורן באפט - האורקל מאומהה, מעדיף חברות שמשקיעות את רווחיהן בפעילות הליבה של העסקים, כדי להגדיל את התשואה. לתפיסתו, משקיעים שמעוניינים במימוש רווח על המניה יכולים פשוט למכור אותה במקום לקבל דיבידנד שיפגע ברווחיות החברה וביכולתה להשקיע בעסקיה.

כשמדברים על דיבידנדים כדאי לשים לב גם לשיקולי מס. דיבידנד חייב במס לא רק בישראל, אלא כמעט בכל מקום בעולם (מדובר בעיקר בשווקים בעולם המערבי). החברות צריכות לנכות את המס לפני תשלום הדיבידנדים. לכן, אם נחזור לדוגמא של IBM, התזרים למשקיעים בפועל יהיה נמוך במקרה שלה מ-5%. 

אני רוצה לפתוח חשבון למסחר בבורסה >>