מהי קרן גידור?

קרן גידור (Hedge Fund) היא בד"כ קרן להשקעה משותפת הפועלת באסטרטגיות מסחר שונות ומאמצת מגוון כלים להשקעה כמו מינוף, מכירות בחסר, פעילות באופציות ונגזרים ובאמצעי גידור פיננסיים (מכאן מקור השם), גיוון באפיקי ההשקעה ועוד. זאת, במרבית המקרים בכדי לנסות להשיג תשואה עודפת בכל מצב שוק, גם בתנאי שוק משתנים.

בין אסטרטגיות המסחר השונות בהן עשויות לפעול קרנות הגידור:

long-short – יצירת ערך מפערי תשואה בין נכסים מאותו סוג/דומים/שונים

global-macro – יצירת ערך מאירועי מאקרו בכלכלה

systematic trading – זיהוי עיוותים או מגמות בעזרת כלים אלגוריתמים

multy strategy – שילוב של אסטרטגיות השקעה שונות

קרנות הגידור מאוגדות לרוב תחת שותפות מוגבלת המורכבת מהשותף הכללי (האחראי על ניהול ההשקעות ותפעול הקרן) ושותפים מוגבלים שהם למעשה המשקיעים בקרן.

קרנות הגידור הפועלות בישראל פתוחות להשקעות ממשקיעים כשירים, מגופים מוסדיים וכן במרביתן ניתן לצרף עד חמישים ניצעים (לקוחות שאינם כשירים). לאור הגבלת מספר הניצעים, קרנות הגידור אינן מחויבות בתשקיף לציבור והן אינן מפוקחות על ידי הרשות לני"ע

מיהו לקוח כשיר:

לקוח יוגדר "כשיר" כמי שעמד באחד מהתנאים הבאים :

1. בעל נכסים נזילים בשווי העולה על 8,364,177 ש"ח.
2. היקף הכנסה שנתית העולה על סכום של 1,254,627 ש"ח או גובה ההכנסות הכולל של התא המשפחתי עולה על סך של 1,881,940 ש"ח בכל אחת מהשנתיים האחרונות.
3. בעל נכסים נזילים בשווי העולה על 5,227,610 ש"ח ובנוסף הכנסה שנתית, בכל אחת מהשנתיים האחרונות, העולה על 627,313 ש"ח ליחיד או 940,969 ש"ח לתא משפחתי

הסכומים הקבועים להלן ישתנו ב-1 לינואר של כל שנה שלישית החל משנת 2016, לפי שיעור שינוי מדד המחירים לצרכן.

הלקוחות הכשירים, להם יכולות כלכליות גבוהות יותר, נהנים מאפשרויות השקעה אקסקלוסיביות, ביניהן קרנות הגידור, הדורשות לרוב סכום השקעה מינימלי גבוה מאד.

נזילות קרן הגידור הינה אחת לתקופה, על פי הסכם השותפות, ויכולה להיות חודשית, רבעונית ולעתים אף שנתית. היעדר הנזילות היומית בקרן גידור נועדה , בין היתר, למתן התנהלות אימפולסיבית (בעיקר בזמן ירידות בשווקים) שעלולה לפגוע בביצועי הקרן.

לרוב קרנות הגידור גובות דמי ניהול קבועים הנגזרים משווי ההשקעה, ובנוסף נגבים דמי הצלחה אשר נגזרים מהתשואה החיובית שהקרן משיגה

מיסוי:

המס בקרנות גידור, בגובה 25% מהרווח הריאלי למשקיע יחיד, מנוכה בסוף שנה קלנדרית או בעת מימוש, המוקדם מביניהם. זהו חסרון מובהק בהשוואה לאלטרנטיבות בהן תשלום המס הוא רק בעת המימוש, העשויות ליהנות מדחיית מס ומאפקט הריבית דריבית.

קרנות הגידור נתפסות בד"כ כחלק מעולם ההשקעות האלטרנטיביות-השקעות שמטרתן לספק גיוון ופיזור סיכונים לתיק ההשקעות המסורתי, אשר נהנות מצמיחה מואצת בשנים האחרונות. בעולם, נכון לשנת 2023 שוק קרנות הגידור עומד על קרוב ל-4.4 טריליון דולר בכ-29,000 קרנות, כאשר בארה"ב ואירופה קיימות קרנות גידור המונגשות גם לציבור הרחב.

בישראל, נכון לסוף שנת 2023 קרנות הגידור המקומיות ניהלו נכסים בהיקף של כ-60 מיליארד ש"ח בכ-177 קרנות, לעומת היקף נכסים של כ-39 מיליארד ש"ח בכ-158 קרנות בסוף 2021 - גידול של כ-50% (עפ"י מדד צור-גלבוע, העוקב אחר תעשיית קרנות הגידור המקומית).

קרן גידור בנאמנות

על מנת להרחיב את אלטרנטיבות ההשקעה, מהלך שעשוי להיטיב עם ציבור המשקיעים הרחב, הרשות לניירות ערך קבעה (בהוראה זמנית שתהיה בתוקף עד ליום 01.10.2025) כללים להנפקת קרן גידור בנאמנות. כך, ציבור המשקיעים הרחב יוכל ליהנות מנגישות לעולם הדומה להשקעות של קרנות הגידור, שעד כה היה הרבה פחות נגיש בפניו, וזאת במסגרת מפוקחת של קרן נאמנות.

במסגרת כללים אלה ומתוך מטרה לאפשר ניהול מיטבי של אסטרטגיות הגידור וההשקעה של הקרן, הרשות הקלה והסירה מגבלות השקעה מסוימות החלות על קרן נאמנות שאינה קרן גידור בנאמנות, הקשורות לנכסים שמותר לקרן לרכוש, פיזור, מינוף ועוד. יצוין כי מטבע הדברים נלוות לאסטרטגיות אלו גם סיכונים¹.

קרן גידור בנאמנות נועדה לאפשר שילוב בין תכונותיה המיוחדות והגמישות של "קרן גידור" יחד עם יתרונותיה של "קרן נאמנות" מפוקחת – להלן ההבדלים העיקריים בין "קרן גידור בנאמנות" ל-"קרן גידור"¹:

קרנות גידור בנאמנות – מיטב

מיטב קרנות נאמנות רואה חשיבות רבה במהלך שקידמה הרשות לניירות ערך להנגשת עולם ההשקעות של קרנות הגידור והרחבת אלטרנטיבות ההשקעה של כלל הציבור הרחב.

על כן, השקנו 3 קרנות גידור בנאמנות (החל מיום 26.03.23), זאת לאחר תהליך ארוך של בחינת חלופות שונות שבסופו נבחרו אסטרטגיות ההשקעה והיועצים החיצוניים:

מטעם מנהל הקרן מונה מר שי עסיס לניהול תיקי ההשקעות של הקרנות. שי עסיס, אשר לו ניסיון רב בניהול השקעות, הינו מנהל ההשקעות הראשי במיטב קרנות נאמנות. בנוסף, שימש בעבר כשותף מנהל בקרן גידור (2017-2018).

מאפייני קרנות הגידור בנאמנות של מיטב:

הקרן הינה קרן מועדים קבועים - בקרנות מיטב המועד הקובע הינו אחת לחודש, כלומר ניתן ליצור/ לפדות יחידות אחת לחודש, ביום חישוב  המחירים האחרון בכל חודש קלנדרי (שהינו אחד מהימים ב'-ה').

פרסום מחירי הקרן – מחירי יחידות הקרן יפורסמו עבור יום חישוב המחירים האחרון בכל חודש קלנדרי בלבד.

בקשה לרכישה-לפי שווי כספי

היצירות בקרן הינן לפי שווי כספי, כך שכמות היחידות (ע.נ.) שתרכשנה בפועל במועד הקובע הרלוונטי תותאם לשווי הכספי שנקב המשקיע בהזמנה, בהתאם למחיר היחידה שיתפרסם עבור המועד הקובע כאמור.

ניתן להגיש בקשה ליצירה במהלך כל החודש ועד לשעה היעודה ביום חישוב המחירים האחרון של הקרן בכל חודש קלנדרי. יודגש, כי במידת הצורך יוקצו לבעל היחידות שברי יחידות (שברי ערך נקוב) אשר גם אותם יכול בעל היחידות לפדות.

בקשה למכירה-לפי כמות יחידות – ע.נ.

הפדיונות בקרן הינם לפי כמות יחידות (ע.נ.), כך שהשווי הכספי של פדיון היחידות שתפדנה בפועל במועד הקובע הרלוונטי יותאם לכמות היחידות שנקב המשקיע בבקשת הפדיון, בהתאם למחיר הפדיון של היחידה שיתפרסם עבור המועד הקובע כאמור.

יודגש, כי בהתאם למנגנון הודעה מוקדמת לפדיון יחידות, ניתן להגיש בקשה לפדיון יחידות ו/או בקשה לביטול הודעה על פדיון עד לשעה היעודה שתחול 10 ימי מסחר של הבורסה בארץ לפני המועד הקובע הרלוונטי.

דמי הניהול* הקבועים בקרנות הגידור בנאמנות של מיטב הינם בגובה 1.35%.

דמי הצלחה²

כאמור, ניתן לגבות בנוסף דמי הצלחה אשר נגזרים מהתשואה החיובית שהקרן משיגה.

דמי ההצלחה בקרנות מיטב יגזרו מתשואה חיובית של הקרנות, יחושבו ברמת המשקיע הבודד וייגבו אך ורק במצב שבו תשואת הקרנות תהיה מעל המשוכה שנקבעה בכל אחת מהן שהינה תשואת מדד תל גוב מק"מ.

דמי ההצלחה יעמדו על שיעור של 20% מתשואת הקרן עם מנגנון Catch up³, כל זאת בכפוף לעמידה ב- High Water Mark, בכל אחד ממועדי חישוב דמי ההצלחה².

משוכה (Hurdle rate): השיעור שרק מעליו יהיה מנהל הקרן רשאי לגבות את דמי ההצלחה.

Catch up: מנגנון הקובע כי ככל ותשואת הקרן גבוהה משיעור המשוכה, ניתן לגבות דמי הצלחה עבור מלוא התשואה ובלבד שהתשואה נטו למשקיע לאחר גביית דמי ההצלחה לא תהיה נמוכה משיעור המשוכה.

High Water Mark: מנגנון הגנה על המשקיע שנועד במהותו להבטיח כי בקרן הגובה דמי הצלחה תקופתיים, ניתן יהיה לגבות דמי הצלחה רק כאשר מחיר הקרן גבוה יותר מהמחיר האחרון שלפיו נגבו דמי הצלחה או ממחיר רכישת היחידות, לפי הגבוה מביניהם.

מועדי חישוב דמי ההצלחה: מועד פדיון יחידות ע"י בעל היחידות או יום חישוב המחירים האחרון של הקרן בכל שנה קלנדרית (שהינו מועד איפוס חישוב דמי הצלחה), לפי המוקדם מביניהם (למעט בגין שנת  2023  בה לא נגבו דמי הצלחה). גביית דמי ההצלחה כרוכה באישור הנאמן.